本文作者以一封邮件的形式并以一名司库的口吻向首席财务官介绍如何有效利用目前低借贷成本的优势。虽然内容取材于现实经验，但是文中所有人物、数据和场景都是虚构的，并不涉及任何一家公司的实际财务状况或战略。
尊敬的CFO：
早上好。
对于那些债券评级为投资级别的公司而言，我可以负责任地讲当前的举债成本是前所未有的低廉。我几乎查遍了所有可靠的信息来源，从而得出一个结论：历史上没有任何一个时期能像现在这样，美国企业可以通过如此低的利率发行债券。投资者在追求投资收益的同时也非常关注投资的安全性，这成为低利率大环境背后的驱动因素。
注：如果公司债券的投资级别被评为可投资级别，一般该公司在标准普尔或穆迪的评级为“BBB”或更高。而债券的信贷评级若跌至投资級別以下就会成为垃圾债券。
当前，股市的表现乏善可陈，而美国国债又回报微薄，投资级别的债券因其合理的安全性和回报率而成为投资者的首选目标。投资者追捧高质量的公司债券，同时国债利率维持在较低水平，这两项因素极大地压缩了公司债券信用溢价（credit spreads），最终导致债券发行利率降低到前所未有的水平（债券发行利率=国债基准利率+公司债券信用溢价）。
因此，我在这里向大家推荐5种特别的方法，可以充分利用当前的低利率机会。建议各位都赶快行动起来吧。
资本性投资。虽然目前全球经济一蹶不振，复苏迹象也似乎遥遥无期，但是我们仍然应该保持积极乐观的态度，抓住时机开办新工厂、购置新运力、开发新产品。我们可以分别以2%、3%和5%的利率获得5年期、10年期或30年期的贷款。当我们预期经济会回暖，那么现在就应该对业务进行再投资。等到需求回升的时候，我们就会庆幸自己能够辨识并把握住这样一个千载难逢的好机会。
收购。另外一个极好的业务投资方法就是进行收购。对于过去几年一直关注的对象，我们现在可以进行跟踪和筛选。由于借贷成本低廉使得对资本最低回报率的要求降低，这就让我们采用完全估价法(full valuation)来进行投资变得可行。当其他公司冷眼观望，等待国会出台经济提振方案（或者说是毁灭经济）时，我们却可以掌握业务发展的主动权。
养老金计划。固定收益养老金计划的资金缺口仍然不足。不断下调的折现率和政府监管措施造就了一场“完美的风暴”，导致养老金负债额越来越高，养老金资产的回报远远不能填补这个缺口。通过发行低成本的债券，并将所获资金用于补充养老金资产，这样我们养老金的资金缺口就可以逐渐得到弥补，最终实现养老金负债与资产之间接近一比一的匹配。此外，通过举债的形式来支撑养老金计划还有一项额外的好处，企业可以税前扣除这部分债务成本，并且有助于平衡杠杆（评级机构一般将资金不足的养老金计划列为负债）。
股票回购。当前杠杆率非常低，股东们情绪焦躁，而通过发行债券进行股票回购，企业可以向市场传递一个股票看涨的信号。首先，通过举债进行股票回购能够抬高估价并提高收益。债务的税后成本是2%，而权益的成本超过10%（期望回报率+股利），用前者取代后者我们可以降低资本成本，从而无形之中提高公司的价值。同时，市场流通股份额减少，那么年底的每股收益就会相对提高。其次，通过举债进行股票回购，这一大胆举动可以向市场发出一个非常强烈的信号：公司股票已经被低估。第三，资本性利得税税率上升近在眼前，相信明年就会有所提高。现行的资本收益税率为15%，通过回购可以向现有股东提供了一个很好的退出机会。
预先支付现金股利。针对股息收入征收的所得税税率也将提高。布什时期的减税政策将于年底到期，而国会至今无所作为。所以我们可以预见提高股利所得税率的可能性很大，或许将从15%提高到40%多。
我们可以向股东提供一个十分诱人的财务便利，通过借债提前支付未来两年的股利，帮助股东避免未来过高的税率。所以，我们可以在今年一次性向股东支付每股6美元的股利，而非像往年一样支付每股2美元的年度股利。如此一来，多支付的4美元可以按照今年15%的税率进行征税，股东税后的股息收入为每股3.4美元。相反，如果未来的两年每年向股东支付每股2美元的股利，那么在税率上升到40%的情况下，股东税后的两年股息收入合计仅为每股2.4美元。
特别要强调的是，如此优惠的低利率环境不会永远持续下去，也许不久的将来有人就会懊悔没有抓住这个大好时机。利率将反转步入上升通道，而一旦如此，它的上升步伐将会快速而猛烈。
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来源：中国会计视野
