低投资回报正驱使一些自管型养老金（SMSF）投资者转向其并不了解的复杂投资产品中去-然而澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）却警惕着这些危险的建议。-伯纳德·卡勒曼
迅速增长的自管型养老金行业很快就达到了其可能成为自身业务牺牲品的临界点。这种挑战对那些负责澳大利亚50万SMSF拥有者咨询业务的执业会计师越来越大。
SMSF基金代表这整个澳大利亚养老基金领域1.7万亿美元的三分之一，这对于一个涉足各投资类型的咨询顾问而言可为是聚宝盆。但是许多传统资产类别-债权、住宅和商业财产，股票等所获得的收益却极少引人注目。
这就驱使一些SMSF投资者开始通过交易所交易期权战略、结构产品、非普通权证、对冲基金和像差价合约这样的杠杆衍生产品等更为神秘的手段以寻求收益。SMSF咨询顾问需要了解这些风险并懂得如何向客户解释此类风险。
ASIC风险列表
ASIC已就销售给小额投资者和SMSF人士复合产品发出明确的担忧。他们设立了复合产品工作组并引导国际证监会组织对小额结构性产品进行调查。
另外，在今年新报告中，其已经警告SMSF咨询顾问对此领域的密切关注。
- 混合债券：ASIC表示这一类债券通常具有“非常复杂的期限”。到期时间长、利息延期或转向普通股票的潜在性都使得投资者的风险上升。
- 差价合约：ASIC明确差价合约的复杂性特征包括嵌入式杠杆、交易对方风险和差价成本的透明性。
- 具有复杂的非标准或非线性结算的管理：这些可被称为“资本保本”或“稳定资本”，但却有复杂的条件限制保护的范围。
- 对冲基金：这一类基金可能使用杠杆作用、衍生物和卖短或通过低市场相关性来寻求收益，这些方式会使投资者会面临更为复杂的风险。
- 结构性产品：这些产品可能是“高度连接或投机的结构性产品，在这里投资者的花费将面临风险” 。非普通权证：这些会“导致复杂的收益或风险。”
- 农业综合企业管理投资计划（基于个人合同）：很长的投资时间表和农业难以预料的变化可能使得收益很难预计；另外，他们的法律结构可能会“将投资者所太了解的义务强加到他们身上。”
披露远远不够
ASIC理事格雷格·谭泽在2014年2月澳大利亚SMSF专业协会演讲中进一步说明了这个问题。他劝告SMSF顾问ASIC正在留意产品销售的各个环节，客户咨询也包括在内。
对ASIC而言，复杂产品销售环节对投资者所造成的最大风险是他们收到品质很差的建议或者根本没有建议-这可能会导致选择到质量很差的产品。这种情况可能发生在最具经验的顾问和投资者身上，所带来后果也是不容乐观的。
谭泽也警告向复杂产品投资者提供产品披露声明（PDSs）是不够的，这是因为研究表明许多人会以我们可能无法预测方式对复杂性做出反应。他们不是努力去理解在PDSs中详述最重要的复杂性，而是将这些复杂的问题抛在一边，去关注像产品广告等他们可以理解东西。
谭泽指出一个明显的警告信号-产品披露不清晰，冗长或无效，且使用混淆的语言。谭泽告诫他的听众们：“别因为看不懂这些而责怪自己，这是制作此类披露人员的问题。”
谭泽的底线：复杂产品使得顾问与客户之间的交流，准确了解所要购买产品变得更加重要。他警告说：“在一些案例中，顾问会对产品的复杂性进行歪曲，使其显得不那么复杂。”
“资本保本”的危险
方舟财富公司财务顾问克里斯·马格努斯回想起在2009年和2010年像资本保本投资等产品是如何栽跟头的。
在承诺这些产品不会使你赔钱的同时，这些产品还不要求提前支付费用，且是一个从繁荣的股票市场获取巨额收益的机会。投资者便蜂拥而至，也没有意识到或关心他们所签订的多年期贷款合同和一旦他们投资变坏时所要承担的严厉退出处罚。
有一个例子，在全球金融危机已经逐渐消退时，马格努斯回想起一个人如何找到他寻求帮助，这位客户在没有定金的情况贷款100万美元并投资资本保本产品。这是指数型基金的投资组合。
没有人会向这些充满幻想的投资者解释，如果这些指数型基金的价值直降100万美元以下时，这些基金实际上会在现钞汇率上被冻结，直到期限为7年的到期-而且他可能依然会打算获得利息。投资者可能要支付大约30万美元的合约成本。马格努斯说同样的动机也隐藏在最近一次客户咨询的高潮之中，这些客户想通过基于衍生物和合约差价战略，使用自己的退休基金来进行更为复杂的交易。
他说：“这些人都是努力工作，但是他们在隧道的劲头仍然看不到任何光亮-直到他们得到能在家里工作或提早退休的梦想能够实现的承诺后。这些投资者真正不能理解的是与这些产品相关的巨额风险，尤其是对合约差价和外汇交易产品。
混合产品：并非表象
ASIC估计自管型养老金占到混合债券投资者的三分之二，具有一定的债券和股票特征。这些产品在澳大利亚股票交易所上市的公司中很受欢迎，尤其是在那些符合规定要求的银行中。自2011末开始，他们已经筹得超过180亿美元的资金。
但如ASIC所指，这些混合产品中，许多都具有复杂性和尤其较长的期限与利息延期或转换为普通股票的可能性等特征所造成的高风险。
银行混合产品-所筹180亿美元的大部分总体都按照预期进行运作。但是ADCM服务的定息顾问菲利普·贝雷博士指出一些非银行混合产品以投资者未能预料的方式而宣告失败。
贝雷指出老年混合产品问题吸引了许多想获得稳定收入的投资者。他们所得到的是一个没有到期日的债券，公司可能按照自己的决定暂停向投资者支付-即便支付了报酬-再次很快获得报酬的希望也很渺茫。稳定的收入变成了没有收入，资本也减少了-原来卖100美元的债券，现在只能卖21美元左右。
如贝雷博士所指，投资者发现很难正确地分析混合产品的结构和可能触发价值改变的条件。现在他们付出了代价。
“守门人”的职责
如ASIC’s在今年二月所指出的一样，投资者会一直被对他们所不了解产品的高回报承诺所吸引。他强调，这就使SMSF咨询顾问成为其“守门人”。
“投资者”被告知投资决定的信心和能力，很大程度上取决于系统内履行自身职责的那些“守门人”。
原载自澳大利亚公共会计师协会《公共会计师》2014年06 -07月号，第14-18页；《公共会计师》数码港：
http://pubacct.org.au/complex-products-may-lead-smsf-investors/
